交银国际发布研究报告称,维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级,短期投入目的在于电商用户体验及GMV恢复增长,并逐渐带动广告收入整体恢复,认为利润增速是短期影响,公司股价跌至底部区间,关注重点业务收入指标表现及股东回馈,目标价107港元。

  交银国际主要观点如下:

交银国际:维持阿里巴巴-SW“买入”评级 目标价107港元
(图片来源网络,侵删)

  2024财年4季度(3月季度)业绩:

  总收入2,219亿元人民币(下同),同比增7%,与该行/市场预期基本一致,其中,淘天+4%/国际+45%/云+3%/本地生活+19%/菜鸟+30%/大文娱-1%。调整后每股盈利10.14元,同比降5%,基本符合该行预期/低于市场预期3%。调整后EBITA利润率11%,同比微降1个百分点,主要由于电商业务加大投入,及菜鸟IPO撤回后给予员工额外激励。

  业绩要点回顾:

交银国际:维持阿里巴巴-SW“买入”评级 目标价107港元
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  1)淘天GMV同比双位数增长,拉动CMR增5%,变现率小幅下降,因淘宝GMV贡献提升及新的商业模式目前变现率较低,随着新广告产品全站推上线,GMV和CMR增速差将逐步收窄。2)国际商业收入受速卖通Choice(贡献70%订单)增长及变现率提升带动,亏损扩大至41亿元因加大速卖通Choice和Trendyol跨境业务拓展投入。3)云同比增3%,持续减少低毛利项目以提升收入质量,核心公有云产品收入双位数增长,并于4月在海外降价以提升竞争力。AI相关产品收入三位数增长。4)菜鸟与速卖通运营协同下跨境物流履约服务增长拉动收入增长。5)2024财年公司回购125亿美元,流通股减少5.1%,批准40亿美元股息派发。预计2024年8月底转换完成香港双重主要上市。

  2025财年1季度展望:

  该行预计收入同比增7%至2511亿元,主要受到1)AIDC海外电商业务仍快速增长,预计增39%,2)本土电商预计GMV增速4%,CMR增速3%,全站推广告产品对收入的拉动效应将从财年下半年开始显现。3)受公有云及AI相关收入拉动,云业务收入将在未来2个季度后恢复双位数增长。由于本土及海外电商均仍在投入期,且AIDC去年同期仍未开始营销投入,公司整体EBITA增速或仍承压。

交银国际:维持阿里巴巴-SW“买入”评级 目标价107港元
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